หลังจากมูลค่าตลาดหายไป 230 พันล้าน Mindray Medical Li Xiting ยังคงเป็น

การแพร่ระบาดในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาได้เปลี่ยนแปลงระบบนิเวศน์ของหลายอุตสาหกรรม และยังเปลี่ยนแผนที่ความมั่งคั่งในรายชื่อเศรษฐีอีกด้วย ตัวอย่างเช่น Zhang Yong และภรรยาของเขา ซึ่งเป็นเจ้านายของ Haidilao ตกไปอยู่อันดับสูงสุดของบุคคลที่ร่ำรวยที่สุดของสิงคโปร์เมื่อปีที่แล้ว และพวกเขาถูกแทนที่ด้วย Li Xiting ผู้ก่อตั้ง "Medical Equipment Mao" Mindray Medical (300670.SZ) ตัวเอกของจีทูเดย์

ไม่เพียงเท่านั้น ครึ่งเดือน พ.ค. ยังเปิดเผยรายงานประจำปีของบริษัทจดทะเบียน A-share ส่วนใหญ่อีกด้วย ในรายชื่อค่าตอบแทนประธานบริษัทจดทะเบียน Li Xiting ได้รับการจัดอันดับเป็นอันดับหนึ่งด้วยเงินเดือนประจำปี 25.3349 ล้านหยวน

ในความเป็นจริง ด้วยประสิทธิภาพของ Mindray Medical และมูลค่าตลาดเกือบ 400 พันล้านหยวน ระดับเงินเดือนของ Li Xiting จึงไม่คุ้มที่จะวุ่นวาย ตามข้อมูลรายงานทางการเงิน รายได้รวมของ Mindray Medical ในปี 2564 จะอยู่ที่ 2.527 หมื่นล้านหยวน เพิ่มขึ้นร้อยละ 20.18 เมื่อเทียบเป็นรายปี กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่อยู่ที่ 8.002 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นร้อยละ 20.19 เมื่อเทียบเป็นรายปี

／ 01 ／การเพิ่มขึ้นของ "ยาเม่า" ขึ้นอยู่กับอะไร?

รูปแบบการจัดการในปัจจุบันของบริษัทมักจะแยกไม่ออกจากประสบการณ์ที่ประสบความสำเร็จของผู้ก่อตั้ง เช่นเดียวกับ Mindray Medical

ในช่วงต้นทศวรรษ 1990 Li Xiting ซึ่งขณะนั้นอายุ 40 ปี ได้พา Xu Hang, Cheng Minghe และคนอื่นๆ ออกจาก Shenzhen Anke ซึ่งเป็นที่รู้จักในชื่อ "Whampoa Military Academy" สำหรับอุปกรณ์ทางการแพทย์ในประเทศ และก่อตั้ง Mindray Medical

ในตอนแรก Mindray ซึ่งไม่มีพื้นฐาน สามารถทำงานในบริษัทตัวแทนอุปกรณ์ทางการแพทย์จากต่างประเทศ แต่หลังจากสะสมเงินทุนจำนวนหนึ่ง Li Xiting ซึ่งเกิดในสายเทคโนโลยีก็มุ่งมั่นที่จะใช้เส้นทางของการวิจัยและพัฒนาอิสระ อย่างไรก็ตาม การวิจัยและพัฒนาเครื่องมือแพทย์มีความต้องการอย่างมากในการลงทุน บริษัทเคยประสบปัญหาทางการเงินและพึ่งพารัฐบาลเซินเจิ้นในการก้าวข้ามความยากลำบาก

ตั้งแต่นั้นมา เพื่อแก้ปัญหาการขาดแคลนเงินทุนวิจัยและพัฒนา ในปี 1994 เมื่ออุตสาหกรรมการร่วมลงทุนในประเทศอยู่ในตำแหน่งสูง Li Xiting ไปที่ Wall Street เพื่อระดมทุนและได้รับเงินทุนร่วม 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ . สิ่งนี้ได้ปรับปรุงวิสัยทัศน์ระหว่างประเทศและแนวคิดการพัฒนาของ Mindray

ผลิตภัณฑ์แรกที่พัฒนาโดย Mindray Medical คือ "เครื่องวัดความอิ่มตัวของออกซิเจนในเลือดแบบพารามิเตอร์เดียว" ในเวลานั้นผลิตภัณฑ์นี้ไม่โดดเด่นเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ต่างประเทศ และ Mindray ยังเป็นแบรนด์ใหม่ที่มีความสามารถในการแข่งขันที่จำกัด ผลที่ตามมาคือ Mindray Medical เลือกที่จะเริ่มต้นจากเมืองระดับล่าง โดยใช้ประสิทธิภาพด้านต้นทุนสูงเป็นข้อได้เปรียบในการแข่งขัน และ "เมืองโดยรอบจากพื้นที่ชนบท" และค่อยๆ ตั้งหลักได้อย่างมั่นคง

ตั้งแต่นั้นมา แม้ว่าการพัฒนาของ Mindray Medical จะพลิกผันไปบ้าง แต่แนวคิดหลักในการพัฒนาธุรกิจของบริษัทก็ได้รับการพิจารณาและปฏิบัติตามมาจนถึงปัจจุบัน

ประการแรก ยืนหยัดในการพัฒนาตนเองและเต็มใจที่จะลงทุนเงิน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ค่าใช้จ่ายด้าน R&D ของ Mindray คิดเป็นประมาณร้อยละ 10 ของรายได้ทั้งหมด และอัตราการเติบโตนั้นสูงกว่าเลขสองหลัก ในปี 2563 และ 2564 อัตราการเติบโตจะสูงถึงร้อยละ 27.54 และ 35.03 ตามลำดับ ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของรายได้

ประการที่สอง ใช้ประโยชน์จากการดำเนินการด้านเงินทุนเพื่อช่วยให้บริษัทพัฒนา สิ่งนี้เห็นได้จากการที่ Mindray Medical จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 2549 ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา Mindray Medical ได้ดำเนินการควบรวมและซื้อกิจการหลายครั้ง โดยพิจารณาจากรูปแบบผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีที่ประสบความสำเร็จ

ประการที่สาม เดินหน้าส่งเสริมกลยุทธ์ "ล้อมเมืองจากพื้นที่ชนบท" จากจีนสู่ทั่วโลก ปัจจุบัน Mindray Medical ได้สร้างฐานะผู้นำในประเทศอย่างมั่นคงและกำลังก้าวจากในประเทศไปสู่ต่างประเทศ แนวโน้มนี้ได้รับการส่งเสริมอย่างรวดเร็วในช่วงแรกของการระบาดเนื่องจากอุปสงค์จากต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น

ในเรื่องนี้ Li Xiting เคยกล่าวไว้ว่า: "ปรากฎว่าโรงพยาบาลชั้นนำบางแห่งในยุโรปตะวันตกและอเมริกาเหนือที่เราไม่สามารถเข้าไปได้ต้องผ่านโรคระบาดนี้"

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากรายงานประจำปี 2021 ธุรกิจในประเทศของ Mindray Medical คิดเป็น 60 เปอร์เซ็นต์ และสัดส่วนนี้อยู่ที่ 52.84 เปอร์เซ็นต์ในช่วงเวลาเดียวกันในปี 2020 ในทางตรงกันข้าม การเติบโตของธุรกิจระหว่างประเทศของ Mindray ในปี 2021 ดูเหมือนจะน้อยกว่าอุดมคติ โดยมีสัดส่วน ลดลงจากร้อยละ 47.16 เป็นร้อยละ 39.61

ดังนั้น ไม่ว่า Mindray Medical จะสามารถตั้งหลักได้อย่างมั่นคงในตลาดต่างประเทศผ่านการแพร่ระบาดหรือไม่ ในขณะนี้ตลาดกำลังถูกตั้งคำถาม

ในความเป็นจริง ไม่เพียงแต่ในตลาดต่างประเทศเท่านั้น แต่ยังรวมถึงโอกาสในการแพร่ระบาดในประเทศและ "ดาบแห่งดาโมคลีส" ในการจัดซื้อแบบรวมศูนย์ ซึ่งได้เพิ่มความไม่แน่นอนอย่างมากให้กับอนาคตของ Mindray Medical สถานการณ์เฉพาะคืออะไร? เริ่มต้นจากสามธุรกิจหลักของ Mindray Medical

／ 02 ／ระดับไฮเอนด์ยังต้องฝ่าฟัน

ธุรกิจหลักของ Mindray Medical แบ่งออกเป็นสามส่วน ได้แก่ ข้อมูลชีวิตและการสนับสนุน การวินิจฉัยในหลอดทดลอง (IVD) และการถ่ายภาพทางการแพทย์

พูดง่ายๆ ก็คือ ผลิตภัณฑ์ในด้านข้อมูลชีวิตและการสนับสนุนส่วนใหญ่ประกอบด้วยจอภาพ เครื่องดมยาสลบ เครื่องช่วยหายใจ ฯลฯ ผลิตภัณฑ์ในด้านการวินิจฉัยในหลอดทดลองส่วนใหญ่ประกอบด้วยการตรวจหาเซลล์เม็ดเลือด การวิเคราะห์และการตรวจจับทางชีวเคมี การตรวจทางภูมิคุ้มกันด้วยเคมีเรืองแสง เป็นต้น ผลิตภัณฑ์หลักในด้านการถ่ายภาพทางการแพทย์ ได้แก่ Color Doppler, MRI, Ultrasound เป็นต้น

รายงานประจำปี 2021 แสดงให้เห็นว่ารายได้ข้อมูลชีวิตและการสนับสนุนสูงถึง 11.153 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 10.92% เมื่อเทียบเป็นรายปี คิดเป็น 44.14% ของรายได้ ธุรกิจการตรวจวินิจฉัยในหลอดทดลองมีรายได้ 8.449 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 27.13 เปอร์เซ็นต์ เมื่อเทียบเป็นรายปี คิดเป็น 33.43 เปอร์เซ็นต์ การถ่ายภาพทางการแพทย์มีรายได้ 5.426 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นร้อยละ 29.31 เมื่อเทียบเป็นรายปี คิดเป็นร้อยละ 21.47

จากการเติบโตของผลิตภัณฑ์หลัก จะเห็นได้ว่าสาเหตุที่การเติบโตต่ำของส่วนข้อมูลชีวิตและการสนับสนุนนั้นได้รับผลกระทบจากการเติบโตที่ซบเซาของจอภาพ

ภายใต้การนำของ Li Xiting ผลิตภัณฑ์แรกที่ Mindray Medical พัฒนาขึ้นเองคือจอภาพ ตั้งแต่นั้นมา ด้วยการเข้าซื้อกิจการ Datascope บริษัทเก่าแก่ของอเมริกาในปี 2551 ทำให้ Mindray ได้รับส่วนแบ่งการตลาดภายในประเทศเป็นครั้งแรกและในระดับนานาชาติที่สามในด้านจอภาพ และเป็นตัวแทนของ Mindray ในด้านผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของมอนิเตอร์ในขณะนี้หยุดนิ่ง และเหตุผลก็คือตลาดมีพื้นที่จำกัดสำหรับการเติบโต จากปี 2009 ถึงปี 2019 อัตราการเจาะในประเทศเพิ่มขึ้นจาก 20 เปอร์เซ็นต์เป็น 30 เปอร์เซ็นต์เท่านั้น และไม่เกินเพดาน

ผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์ส่วนใหญ่มีการเติบโตที่แย่ที่สุด ซึ่งต้องบอกว่าเป็นเรื่องน่าปวดหัวสำหรับ Mindray Medical

ในความเป็นจริง ในบรรดาธุรกิจหลักสามแห่ง ขนาดตลาดในด้านการวินิจฉัยในหลอดทดลองนั้นน่าประทับใจที่สุดและเพดานก็สูงที่สุดเช่นกัน จากข้อมูลสาธารณะ ตลาดการวินิจฉัยในหลอดทดลองทั่วโลกในปี 2019 มีมูลค่า 71.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ (ประมาณ 500 พันล้านหยวน) โดยรักษาอัตราการเติบโตแบบทบต้นที่ 4.87 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ปี 2014 ถึง 2019 ในหมู่พวกเขา น้ำยาเคมีเรืองแสงเป็นสิ่งที่น่าประทับใจที่สุด

อย่างไรก็ตาม Mindray Medical เริ่มต้นช้าในสาขานี้และเปิดตัวระบบตรวจภูมิคุ้มกันด้วยเคมีลูมิเนสเซนส์ระบบแรกในปี 2556 โดยสูญเสียข้อได้เปรียบจากผู้เสนอญัตติรายแรก ปัจจุบัน 80% ของตลาดเคมีเรืองแสงในประเทศถูกครอบครองโดยบริษัทยักษ์ใหญ่จากต่างประเทศ 4 แห่ง (โรช, แอ๊บบอต, ซีเมนส์ และเบคแมน) และตลาดที่เหลือถูกแบ่งโดยบริษัทในประเทศ เช่น Mindray Medical, New Industries และ Antu ชีววิทยา.

แน่นอน แม้ว่า Mindray Medical จะเข้าสู่ตลาดช้า แต่ก็พัฒนาอย่างรวดเร็วด้วยข้อได้เปรียบด้านช่องทาง เพื่อควบคุมต้นทุนและปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้น Mindray Medical ยังได้ซื้อ Haiti Biological ซึ่งเป็นผู้จัดหาวัตถุดิบต้นน้ำของหัวตรวจวินิจฉัยในหลอดทดลองทั่วโลก ด้วยเงินสด 4 พันล้านหยวนในปีที่แล้ว

จะเห็นได้ว่า Mindray Medical มีความทะเยอทะยานในด้านการวินิจฉัยในหลอดทดลอง โดยพยายามเลียนแบบเส้นทางการพัฒนาจอภาพในอดีต

อย่างไรก็ตาม เวลาได้เปลี่ยนไป และแม้ว่า Li Xiting จะอพยพมาอยู่ที่สิงคโปร์ แต่บริษัทก็ยังไม่สามารถหลีกหนีมรสุมของตลาดในประเทศได้

เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม 2021 มีข่าวลือเกี่ยวกับการจัดซื้ออุปกรณ์ทางการแพทย์จากส่วนกลางในมณฑลอานฮุย และ Mindray ลดลง 8.44 เปอร์เซ็นต์ในวันนั้น จากนั้นในวันที่ 19 สิงหาคม มณฑลอานฮุยได้เผยแพร่ "ประกาศการเจรจาต่อรองสำหรับการจัดซื้อน้ำยาทดสอบทางคลินิกแบบรวมศูนย์ในสถาบันการแพทย์ของรัฐในมณฑลอานฮุย" โดยเป็นผู้นำในการเปิดการจัดหาน้ำยาทดสอบทางคลินิกระดับมณฑลจำนวนมาก ในวันถัดไป บริษัทตรวจวินิจฉัยในหลอดทดลองต่างพากันตื่นตระหนก และบริษัท Mindray Medical ร่วงลง 17.05% ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในวันเดียวของหุ้น A

ธุรกิจการตรวจวินิจฉัยในหลอดทดลองที่คาดหวังไว้สูงถูกเทลงในน้ำเย็น และความตื่นตระหนกในตลาดเป็นสิ่งที่เข้าใจได้ ในความเป็นจริงแล้ว ในระยะยาว แม้ว่า "การจัดซื้อจากส่วนกลาง" จะทำให้กำไรลดลง แต่สำหรับ Mindray ซึ่งอยู่ในสถานะที่อ่อนแอในตลาด ก็อาจเป็นโอกาสสำหรับบริษัทที่จะตระหนักถึงการทดแทนการนำเข้า

โดยทั่วไป ผลิตภัณฑ์หรือภาคส่วนแต่ละรายการของ Mindray Medical ประสบปัญหาบางอย่าง แต่ในบริบทของโครงสร้างพื้นฐานทางการแพทย์ในประเทศใหม่ ความต้องการโดยรวมสำหรับอุปกรณ์การแพทย์ยังคงมีอยู่ Mindray ในฐานะผู้นำของอุตสาหกรรมในประเทศ การเติบโตของประสิทธิภาพโดยรวมยังคงคาดว่าจะดำเนินต่อไป . จากมุมมองของนักลงทุน หลังจากปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว หุ้นอุปกรณ์การแพทย์ม้าขาวตัวนี้จะถึงจุดต่ำสุดแล้วหรือไม่?

/ 03 / มูลค่าตลาด 230 พันล้านหายไปและสถาบันยังคงลังเล

ในสภาพแวดล้อมของตลาดทุนที่ซบเซาในปัจจุบัน หากเปรียบเทียบกับ Hengrui Medicine ซึ่งเป็นผู้นำในหุ้นเวชภัณฑ์ ประสิทธิภาพของ Mindray Medical ซึ่งเป็น "อาวุธทางเภสัชกรรม" แทบจะไม่เป็นที่ยอมรับ

เมื่อปิดวันที่ 17 พฤษภาคม ราคาหุ้นของ Mindray Medical คงที่ที่ 302.8 หยวนต่อหุ้น โดยมีมูลค่าตลาดรวมประมาณ 365 พันล้านหยวน เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดที่ 502 หยวนต่อหุ้นในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว ลดลง 39% และมูลค่าตลาดรวมหายไปกว่า 230,000 ล้านหยวน และ Hengrui Medicine ลดลงจาก 97.23 หยวน/หุ้น ปัจจุบันอยู่ที่ 29.93 หยวน/หุ้น ลดลงเกือบ 70 เปอร์เซ็นต์

ในความเป็นจริง Mindray Medical และ Hengrui Medicine ในฐานะผู้นำด้านอุปกรณ์ทางการแพทย์และผู้นำด้านนวัตกรรมยาตามลำดับ สามารถมีประสิทธิภาพดังกล่าวได้ ซึ่งเกี่ยวข้องกับลักษณะเฉพาะของอุตสาหกรรมนั้นๆ

อุตสาหกรรมเครื่องมือแพทย์แตกต่างจากอุตสาหกรรมยา หากยาชนิดหลังพัฒนาตัวยาใหม่ ประสิทธิภาพของยาที่เพิ่มขึ้นมักจะเกิดขึ้นทันที โดยแสดงผลคล้ายการเต้นของชีพจร อุตสาหกรรมอุปกรณ์การแพทย์ที่ Mindray ตั้งอยู่นั้นแตกต่างออกไป ผลิตภัณฑ์ประเภทเครื่องมือแพทย์มักมีอายุการใช้งานยาวนาน การเปลี่ยนอุปกรณ์ต้องมีกระบวนการ และอัตราการเติบโตจะช้าแต่ค่อนข้างคงที่

สำหรับ Mindray Medical การเติบโตด้านประสิทธิภาพในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมานั้นคงที่ และอัตราการเติบโตก็ไม่ได้ช้า ในระยะเวลากว่าหนึ่งปี ผลการดำเนินงานดีกว่าหุ้นดาราทางการแพทย์แบบดั้งเดิม เช่น Hengrui Medicine, Aier Eye, WuXi AppTec และ Changchun High-tech

ท้ายที่สุดแล้ว การเติบโตของประสิทธิภาพที่มั่นคงในระยะยาวมากกว่า 20 เปอร์เซ็นต์นั้นสอดคล้องกับค่า PE แบบไดนามิกที่มากกว่า 40 เท่า ซึ่งถือว่าไม่แพงเลย

ในทางกลับกัน Mindray Medical เป็นจุดสนใจของการวิจัยสถาบันในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งจำนวนสถาบันที่เปิดรับเกิน 3 แห่ง000 เป็นเวลาสองปีติดต่อกัน โดยอยู่ในอันดับแรกในกลุ่มหุ้น A ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าสถาบันมากกว่า 550 แห่งได้ทำการวิจัยเกี่ยวกับ Mindray เมื่อเร็วๆ นี้ และความสนใจของพวกเขาก็ไม่ได้ลดลง แน่นอนว่าควรสังเกตว่าแม้ว่าสถาบันจะยังคงกังวล แต่ราคาหุ้นของ Mindray ยังอยู่ในขาลง

การวิจัยก็คือการวิจัย และสถาบันหลายแห่งดูเหมือนจะลังเลเมื่อพูดถึงเรื่องเงินจริง เป็นที่ทราบกันดีว่ากระแสเมกะเทรนด์ในปัจจุบันยังคงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน

ด้วยการลดลงของราคาหุ้นของ Mindray ทำให้มูลค่าสุทธิของ Li Xiting หายไปกว่า 3.5 หมื่นล้านหยวนในหนึ่งปี แต่ดูเหมือนเขาจะเปิดใจรับการขึ้นและลงของตลาดหุ้นมากกว่า

"การจดทะเบียนมีไว้สำหรับการพัฒนาทางการเงิน ไม่ใช่เพื่อสร้างรายได้ให้กับบุคคล" Li Xiting กล่าว

ในการให้สัมภาษณ์กับสื่อ Li Xiting มองในแง่ดีเกี่ยวกับสถานการณ์ทุนของ Mindray "ไม่มีเงินกู้จากธนาคาร และมีเงินสดเกือบ 2 หมื่นล้านในบัญชี การก่อสร้างฐานของบริษัทใช้เงินของตัวเองทั้งหมด"

นี่อาจเป็นพื้นฐานสำหรับการลงทุนอย่างต่อเนื่องในการวิจัยและพัฒนาของ Mindray อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากข้อมูลในรายงานทางการเงิน ณ สิ้นไตรมาสแรกของปีนี้ ทุนทางการเงินทั้งหมดของบริษัทอยู่ที่ 14.898 พันล้านหยวน ลดลง 10.51% เมื่อเทียบเป็นรายปี ณ สิ้นปี 2564 อยู่ที่ 1.5361 หมื่นล้านหยวน ลดลง 3.17% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งเป็นการลดลงครั้งแรกนับตั้งแต่มีหุ้น A

แนวโน้มนี้ดูเหมือนจะไม่เป็นไปในเชิงบวกเท่ากับการแสดงของ Li Xiting

แน่นอนว่าโดยรวมแล้ว การเติบโตด้านผลการดำเนินงานของ Mindray Medical ยังคงค่อนข้างคงที่ และมีคู่แข่งเพียงเล็กน้อยในตลาดภายในประเทศ "Minray เรียนรู้ Roche และทั้งประเทศเรียนรู้ Mindray" ไม่ใช่การพูดคุยที่ว่างเปล่า อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นว่า Mindray Medical ซึ่งเติบโตผ่าน "เมืองรอบข้างจากพื้นที่ชนบท" ยังคงต้องทำงานอย่างหนักต่อไปหากต้องการตั้งหลักในตลาดต่างประเทศอย่างแท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อพัฒนาให้สูงขึ้น ผลิตภัณฑ์สุดท้าย

ด้วยเงินสดหลายหมื่นล้านในมือ อะไรก็เป็นไปได้

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหาของบทความมีไว้สำหรับการอ้างอิงเท่านั้น ข้อมูลหรือความคิดเห็นที่แสดงในบทความไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใด ๆ และไม่รับผิดชอบต่อการกระทำใด ๆ ที่เกิดขึ้นเนื่องจากการใช้บทความนี้